Экономисты выяснили, как ФНБ отреагировал на изменения на нефтяном рынке

11:27, 19 июля 2023

Правительство быстро стабилизировало фонд, уверены исследователи

Ресурсы ФНБ используют для поддержки предприятий, софинансирования пенсионных накоплений и сокращения дефицита бюджета. Фото: unsplash.com / Micheile Henderson.

Ученые Уральского федерального университета провели исследование, в котором выяснили, как шоки цены на нефть со стороны спроса, предложения и финансовых рисков влияют на Фонд национального благосостояния (ФНБ). Реакцию фонда на шоки и то, как удалось пережить санкции, экономисты описали в статье в журнале Energy Economics. Исследование выполнено при финансовой поддержке по программе «Приоритет-2030».

«ФНБ играет важнейшую роль в реализации сверхкрупных инфраструктурных проектов и привлечении значительных реальных инвестиций в российскую экономику. Ресурсы фонда используются государством путем покупки акций или облигаций у инициаторов проекта, тем самым оказывая им финансовую поддержку. Яркими примерами инфраструктурных проектов, финансируемых ФНБ, являются автомагистраль М-12 Москва-Нижний Новгород-Казань, автомагистраль Казань-Екатеринбург, автодорога М-11, Центральный железнодорожный транспортный узел и др. Помимо инфраструктурных проектов, ФНБ оказывает поддержку таким компаниям, как „Дом.рф“, „Газпромбанк“, авиакомпании „Аэрофлот“, „Сибирь“, „Уральские авиалинии“, а также „ГТЛК“, „ВЭБ.РФ“, „Фонд развития территорий“, „РЖД“, „ВКонтакте“», — поясняет старший научный сотрудник института экономики и управления УрФУ Кази Сохаг.

Перечисленные компании являются крупными налогоплательщиками, в них работает значительная часть населения, что важно и для инвесторов — государственные инвестиции делают активы этих компаний привлекательными и надежными, добавляют исследователи.

Россия на протяжении многих лет аккумулирует доходы от продажи нефти в Фонде национального благосостояния. Ресурсы фонда используются государством не только для оказания финансовой поддержки системообразующим российским предприятиям, но и направляются на софинансирование добровольных пенсионных накоплений граждан и сокращение дефицита бюджета. Этот широкий спектр поддержки усиливает влияние и охват ФНБ в стимулировании экономического роста и инициатив развития по всей России, поясняют авторы статьи.

«Введение санкций западными странами негативно отразилось на состоянии ФНБ. Однако правительству удалось быстро стабилизировать фонд. Это произошло благодаря нескольким факторам. Во-первых, значительную роль сыграла переориентация экспорта углеводородов на азиатские рынки, например в Индию и Китай. Во-вторых, более высокие мировые цены на нефть оказали положительное влияние на доходы России и финансовое состояние фонда. ФНБ также сыграл свою роль в стабилизации российской экономики в период возросших геополитических рисков. Так, в апреле 2022 года из ФНБ в федеральный бюджет было выделено около 2 479 млрд рублей на формирование пенсионных накоплений. С октября 2022 по май 2023 часть фонда была использована для инвестиций в крупные проекты и приобретения акций национальных компаний. Кроме того, за этот период 3 413 млрд рублей было использовано для покрытия дефицита бюджета за счет продажи валютных резервов», — добавляет Кази Сохаг.

В случае положительного шока цены на нефть со стороны спроса ФНБ имеет тенденцию к росту благодаря благоприятной рыночной конъюнктуре. Однако отрицательный шок со стороны спроса оказывает негативное воздействие на ФНБ, вызывая снижение его объема. Что касается шока цены на нефть со стороны предложения, то экономисты обнаружили: действия стран-экспортеров нефти по сокращению добычи нефти позволяют России аккумулировать часть доходов от продажи нефти в фонде. И наоборот, когда добыча нефти увеличивается, это, как правило, оказывает неблагоприятное воздействие на ФНБ из-за последующего влияния на цены на нефть. Таким образом, зависимость ФНБ от цен на углеводороды является причиной сотрудничества России со странами-экспортерами нефти. Такое сотрудничество может положительно сказаться на нефтяных доходах и улучшить финансовые показатели государства. Кроме того, анализ показал, что шоки цены на нефть, связанные с финансовыми рисками, оказывают отрицательное влияние на ФНБ. Эти шоки приводят к нестабильности и неопределенности на финансовом рынке, что негативно сказывается на состоянии фонда.

«Взаимодействие между странами-экспортерами нефти может положительно сказаться на нефтяных доходах России. Примечательно, что Иран продемонстрировал высокий уровень сотрудничества с Россией. Кроме того, Саудовская Аравия закупала российское дизельное топливо и впоследствии перепродавала его через рынок Сингапура. Однако для получения стабильного дохода от продажи углеводородов Россия должна поддерживать высокие уровни производства. Эта стратегия может быть использована максимально эффективно только при взаимодействии с другими странами-экспортерами нефти», — полагает соавтор исследования, специалист по аналитической работе лаборатории международной и региональной экономики УрФУ Ирина Калина.

Ученые провели комплексное исследование, в котором детально описали реакцию ФНБ на различные потрясения нефтяного рынка. Экономисты использовали ряд индикаторов — волатильность цен на нефть за десятилетний период (с 13 июля 2012 года по 30 июня 2022 года), динамику акций крупных нефтяных компаний. Кроме того, изучили поведение инвесторов на фондовом рынке и их влияние на стабильность нефтяного сектора.

Проведенное макроэкономическое исследование показало свою эффективность для анализа отдельно взятой страны. В будущем уральские экономисты планируют расширить анализ в сторону стран-экспортеров и стран-импортеров нефти.

Справка

Положительный нефтяной шок — это ситуация, когда цены на нефть резко повышаются, что приводит к улучшению экономических показателей для стран-экспортеров нефти. В таких условиях страны, экспортирующие нефть, получают больше доходов, что способствует росту экономики и увеличению инвестиций.

Отрицательный нефтяной шок — это ситуация, когда цены на нефть резко снижаются, что приводит к уменьшению доходов стран-экспортеров нефти. В таких условиях бюджетные средства сокращаются, а финансовое положение страны становится более нестабильным. Для минимизации этих негативных последствий страны-экспортеры нефти создают суверенные фонды благосостояния.

Сергей Лукьянченко